增强一体化运作优势，实现“1+1>2”价值

——解读中国神华资产收购

8月15日，中国神华能源股份有限公司（以下简称“中国神华”）

发布公告，中国神华A股8月4日停盘后将于8月18日复盘。

公告显示，中国神华拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买国家能源集团持有的国源电力100%股权、新疆能源100%股权、化工公司100%股权、乌海能源100%股权、平庄煤业100%股权、神延煤炭41%股权、晋神能源49%股权、包头矿业100%股权、航运公司100%股权、煤炭运销公司100%股权、电子商务公司100%股权、港口公司100%股权，并以支付现金的方式购买西部能源持有的内蒙建投100%股权。

为什么是这13家公司？

仔细观察收购的13家企业情况，涵盖煤炭开采、煤电运营、煤化工、物流运输等全产业链，资产质量优良，具有丰富的资源储备、良好的空间区位和先进的煤炭绿色开发转化利用技术等优势。

以新疆能源公司为例，其下属新疆准东露天煤矿截至2025年最新核定产能已达3500万吨/年，是国内第二大露天煤矿，可采储量超过20亿吨，其开采的31号不粘煤具有低灰、特低硫、中高热值的特性，是优质化工及动力用煤，年产量可满足2座千万千瓦级电厂全年需求。

煤制油化工技术方面，化工公司建有煤炭直接液化国家工程研究中心，是世界唯一、规模齐全、技术领先的煤直接液化关键技术国家级研发平台。同时建设并运营了世界唯一的百万吨级煤直接液化、世界首套5万吨/年聚乙醇酸可降解材料等一系列示范工程，引领我国现代煤化工行业发展。

也就是说，凭借标的公司规模可观、高效运营、技术领先的煤炭、发电及煤化工类业务，结合中国神华拥有的铁路、港口和船舶组成的大规模一体化运输网络，将进一步增强煤炭、电力、运输、煤化工一体化开发，产运销一条龙经营，有利于强化中国神华“深度合作、资源共享、协同效应、低成本运营”一体化运营优势，更好提升其规模化、专业化和集群化高质量发展水平，为后续提高稳定资源供给保障能力、提升煤电联营效益、培育未来经济增长点等起到重要作用。

不少人也注意到，本次拟注入的标的公司与中国神华现有煤炭资源形成地理空间区位互补优势，意味着相关物流资产将进一步强化“西煤东运”通道节点功能，共同构建多层级、立体化的现代煤炭供应体系。通过建立跨区域产能协同调度机制，中国神华应对重点能源消费区域季节性、结构性供需波动的能力将获得全面提升。

“1+1>2”的收购战略

本次收购意义重大，深刻契合国家能源安全战略和资本市场改革要求，将实现“1+1>2”的战略倍增效应，打造央企资产注入的示范标杆。

贯彻国家能源安全战略，筑牢多区域协同保供体系。本次交易通过整合新疆、内蒙古、陕西、山西等战略资源基地及配套港口航运物流资产，进一步完善中国神华的全链条协同机制。交易完成后，中国神华将依托集约化统一管理平台，持续强化跨区域资源统筹配置效能，重点提升迎峰度夏、冬季供暖等能源保供关键时期的应急响应能力与供应保障稳定性，切实履行中央企业保障基础能源安全供应的主体责任。

落实资本市场改革要求，打造央企重组示范标杆。本次交易通过注入国家能源集团持有的优质煤炭、坑口煤电以及煤化工等相关资产，实现产业链资源的进一步整合与优化，显著提升资产质量与规模效益。交易完成后，国家能源集团作为控股股东，其持股比例将进一步提升，充分彰显了其对上市公司未来长远发展的坚定信心与强力支持，也是响应党中央、国务院关于提高上市公司质量战略部署的关键行动，是深入贯彻国务院《关于进一步提高上市公司质量的意见》、中国证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》以及国务院国资委关于中央企业提升内在价值、聚焦主责主业要求的具体实践。

实质性解决同业竞争，切实保护中小股东利益。此次启动大规模资产重组，向中国神华系统性注入13家核心煤炭及相关产业主体，旨在将分散配置的资源整合到同一家企业，可以减少重复投资，便于内部统筹优化技术创新、产品研发与产品生产，是解决同业竞争问题的有效举措，可改善国家能源集团与中国神华在煤炭资源开发领域的业务重叠情况，进一步优化资产配置，并增强产业链协同效应，为公司高质量发展注入新动能，进一步增强公司的防风险、抗周期能力和盈利能力，有效保障全体股东特别是中小股东的合法权益。从能源行业看，此次重组为传统能源企业转型升级提供了新范式，通过构建跨区域产能协同体系，推动煤炭产业加速向绿色化、智能化转型，是落实煤炭“反内卷”的有力措施，有利于促进能源行业有序发展和良性竞争。

聚焦世界一流目标，持续增强核心功能与竞争力。本次交易通过整合煤炭开采、坑口煤电、煤化工及物流服务业务板块，大幅提高上市公司资源储备规模与核心业务产能，进一步优化全产业链布局，为推进清洁生产、优化产能匹配、降低运营成本创造有利条件，实现超越简单业务叠加的“1+1>2”战略价值，为打造“具有全球竞争力的世界一流综合能源上市公司”的发展目标奠定坚实基础。

确保投资者可持续高回报

8月15日的分红公告中显示，中国神华拟进行2025年中期利润分配，分配金额不少于上半年归属于公司股东净利润的75%。

“本次资产注入绝大部分都是避免同业竞争承诺中的资产，是优质一体化运营资产，总体评估对公司中长期发展和业绩增长将带来促进作用，不会影响中国神华的分红政策和分红稳定性。”在8月3日中国神华资产重组电话会议上，管理层做出解释。作为国内煤炭行业上市公司龙头，中国神华表示在经营治理和分红等方面的承诺不会变，在设计方案中会充分考虑公司分红保障，给予投资者可持续的高回报。

一直以来，中国神华坚定自身经营的坚定，重视股东回报。Wind数据显示，自2007年A股上市以来，中国神华累计盈利超过7490亿元，累计现金分红金额已达4919亿元，平均分红率60%以上。近3年来，公司年度现金分红比例均在70%以上，维持了较高的股息水平。

今年，中国神华发布“2025—2027年度股东回报规划”方案，指出2025年至2027年每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现的归属于公司股东的净利润的65%，而且将适当增加分红频次。

就在中国神华停牌前的8月1日，其A股收盘价达37.56元，股息率高达6.02%，这一数据比银行理财产品高出近4个点，可见中国神华这种高股息率上市公司对投资者的吸引力不断上升。瑞众保险更是以3200万港元增持中国神华H股，持股比例达5%，释放长期看好信号。

有理由相信，资产重组后，中国神华独特的一体化运营优势得以增强，进一步放大其投资价值，对投资者来说是一个重大利好消息。（本报记者：莫非）